中国独角兽新增下降:风险投资与IPO

乐鱼体育 1010 2024-11-06 06:01:32

本文来自微信公众号:经济观察报 (ID:eeo-com-cn),作者:叶冬艳(长江商学院研究学者)、欧阳辉(长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、高级副院长),题图来自:AI生成


在资本市场,估值超过10亿美元且还未上市的公司被称为独角兽企业。这样的企业因其体量大、具有核心竞争力,被视为市场未来发展的主要方向。


根据第三方市场调研机构胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》,2023年底,全球有1453家独角兽。其中,美国以703家独角兽领跑,占全球总数的48%。中国以340家位居第二,增加24家。全球其他地区共占四分之一。


2023年,中国的独角兽企业新增24家;2021年11月至2022年底只新增了15家;2020年3月至2021年10月新增了74家。


相较而言,2023年全球独角兽新增92家,美国新增37家。2021年11月至2022年底,全球新增303家,美国新增179家。实际上,疫情三年是独角兽历史上最活跃的三年。尽管经济增长有所放缓,但全球新增了近800家独角兽企业。


图表1:中国和全球独角兽企业数量


从绝对数量上看,中国独角兽企业数量仅少于美国。但在2021年11月至2023年期间,中国独角兽企业数量的增长速度明显低于2019年6月至2021年10月,也低于同期全球独角兽的增长速度。


初创企业需要投入大量资金,但它们既没有重资产可以做抵押,也没有稳定的现金流入,很难得到银行和债券市场的资金支持,因而风险投资资本对这样的企业来说至关重要。独角兽公司的数量,在一定程度上可以反映出市场的创新活力和资金实力。


下降的风险投资


当前,中国独角兽企业新增数量下降的一个重要原因,在于风险投资的减少。风险投资的主要退出渠道是被投企业实现上市。近两年,A股上市募集资金规模大幅下降,是风险投资减少的一大原因,从而也间接造成了独角兽新增数的减少。


造成这个现象背后的原因是复杂的。但影响中国独角兽企业的规模变化的因素,与企业群体的特质相关。作为非上市的初创企业,独角兽们在没有足够营业收入的同时,还要做到技术领先,这意味着大多数独角兽企业在相当长一段时间内无法实现盈利。


若要通过银行和债券市场融资,企业需要证明自己能按时还本付息,因而需要有足够的固定资产作抵押,也需要有稳定的现金流入。独角兽企业既没有重资产,也没有稳定现金流入,这条融资渠道很难走通。


因此,大多数独角兽企业需要借助风险投资(包括天使投资和私募投资)资本的输血,来支撑自己度过艰难的初创期,直到产品和服务打开销路、带来稳定的现金流入。


在培育独角兽企业方面,风险投资发挥着重要作用。风险投资与初创企业和创新活动天然地联系在一起。


在信息严重不对称的创新活动中,风险投资能凭借自身的经验以及对市场与行业的了解和判断,有效选择企业和甄别创新项目,为有潜力的企业和项目提供资金支持。此外,风险投资有丰富的行业经验和广泛的人脉关系,能够整合各方面资源,有效监督和参与管理企业,为其提供发展战略和公司治理等增值服务。


图表2:中国获得风险投资企业数量


通过观察2016年至2024年中国获得风险投资的企业数量会发现,2018年出现了高峰,2021年也出现过,但2022年后获投企业数量开始持续减少,2023年有12666家企业获得投资,相比2018年下降了36%。


根据第三方股权研究机构清科研究的数据,2024年第一季度和第二季度,风险投资案例数同比分别下降了36.2%和39.0%;投资金额同比分别下降16.7%和55.7%,两个指标的降幅均呈扩大趋势。风险投资的支持减少,初创企业成长为独角兽的数量减少也在所难免。


风险投资退出难


风险投资减少的原因有很多。比如,经济增速放缓,尤其疫情后,企业和消费者的信心降低,投资者对未来经济增长的预期更加悲观。另外,在过去几年中,许多初创企业的估值迅速上升,但实际表现未能支持其估值。泡沫破灭后,风险投资对未来的回报预期也变得更为谨慎。


此外,退出困难也是风险投资下降的一个重要原因。风险投资为初创、成长阶段的企业提供支持。在风险投资等专业投资机构指导下成功发展的企业,不断成长为独角兽企业和高科技引擎企业。进入成熟期后,独角兽企业实现在资本市场的上市、并购或股权交易,风险投资得以完成退出。通过资本市场的投融资活动,资金再次回流至创新生态,最终形成“投资—退出—再投资”的动态循环。


图表3:A股IPO融资金额(亿元)


因此,风险投资主要的退出渠道就是被投企业完成上市。2023年,中国有18家独角兽企业因完成上市而退出独角兽榜单,但没有一家是因为被并购而退出的。随着近些年股市下行,退出不畅成为困扰中国风险投资行业的一个主要因素。


通过观察2014年至2024年8月底A股IPO融资金额,我们会发现,疫情三年其实是A股IPO融资最多的三年。但到了2023年,融资额同比下降近40%至3565亿元。2024年前8个月的融资额更是只有423亿元,还不到2023年的零头。


股市发展不好,企业上市的机会少,上市时融入的资金少,风险投资的退出渠道也会减少。若退出环节出现问题,风险投资难以兑现投资收益,不但是已投的风险资本无法回流至创新生态,未投的风险资本也会因担心无法退出而不敢进入创新生态。


股市低迷还会影响被投初创企业的估值。通常情况下,股票市场估值的下降会传导到一级市场,进而压缩一级市场中的企业估值。在低估值的情况下,初创企业很难以理想的条件进行下一轮融资,或将面临更为苛刻的融资条件。


此外,在当前国际地缘冲突、中美摩擦和美元加息等背景下,美元基金大量退出中国市场,也是风险投资减少的原因之一。部分填补美元基金空白的是带有国资属性的投资机构。据清科研究统计,在中国风险投资市场上,国资机构的投资金额占比从2019年的10%上升到了2023年的22%,国资机构逐渐成为市场主力。但国资背景的投资者风险偏好水平低,更加倾向于投资处在成熟期且能够很快看到盈利的项目。


风险投资的助力


以美股科技七巨头(亚马逊、苹果、脸书、谷歌、微软、英伟达、特斯拉)为例,它们在没有上市前都是独角兽企业,自身具有核心竞争力,代表了当时的先进生产力和未来市场的发展方向。上市以后,这些企业逐步成长为科技巨头,创造了大量就业,为股东实现了丰厚的收益,带动整个行业及其上下游的发展,为美国经济增长做出了巨大贡献。


美股科技七巨头的融资史清晰地展示了风险投资对初创公司的发展意义。正如前文提到的,风险投资对初创企业的助力体现在多方面,其中,最方便明确量化的即资金支持。初创时,企业需要大量资金的支持,其中一小部分来自创始人的自有资金(包括从家人、亲戚、朋友处借入的资金),然而更重要的来源还是风险投资,公司发展到一定规模后再通过上市完成融资。


以亚马逊为例,在1994年至1995年间,公司陆续从贝佐斯本人、父母、亲戚朋友、员工处融得资金39.49万美元。1996年6月21日,亚马逊从来自凯鹏华盈(Kleiner Perkins Caufield&Byers)管理的两只风险投资基金获得了约800万美元的融资。1997年5月15日,亚马逊公司成功上市,融资5400万美元。上市前,亚马逊几乎没有债务。1997年上市后,亚马逊公司才开始举债。亚马逊在上市后很长一段时间内没有盈利,因而需要依靠借债发展业务,其资产负债率也因此比谷歌等公司高出很多。


图表4:亚马逊的资产负债率和净利润


2000年4月,香港盈科和IDG共投资腾讯220万美元。2004年6月16日,腾讯上市,实现融资15.54亿港元。2002年至2006年,腾讯一直没有举债。与谷歌类似,强劲的盈利能力使得腾讯能够一直保持低负债,甚至是零负债。


图表5:腾讯的资产负债率和净利润


除了腾讯,那些耳熟能详的大公司在早期发展都离不开风险投资的支持,阿里巴巴曾在发展早期得到雅虎和软银的支持,滴滴则得到了大多数知名风投机构如红杉、软银等资金的支持。


如何破局


对于破解中国初创企业面临的困境,笔者认为以下几个方面需要率先实现突破。


首先,我国必须尽快恢复新股上市的节奏。很多人认为,股市表现不好是因为新股发行太多,从而呼吁减少甚至是暂停新股发行。2023年起,我国新股发行的节奏大幅放缓,但股市表现依旧低迷。实际上,初创企业完成融资,把资金投入到自身发展中,投资者将与企业共享成长带来的收益,从而实现财富积累。


新股发行减少的直接后果是导致企业融资下降、企业发展缺少资金支持。加之企业上市是风险投资退出的主要渠道,退出不畅在导致风险资本减少的同时,也间接造成了独角兽新增数的减少。


其次,我们仍要大力支持包括天使投资、私募股权、风险投资在内的股权投资和创业投资市场的发展,尽快完善股权投资和创业投资基金份额转让制度,为其提供更广阔的退出通道。此外,我们应继续推进资本市场的开放,吸引境外合格机构投资者,一级市场和二级市场的发展都需要外部资金的支持。

上一篇: AI产品之困:站着把钱赚了
下一篇: Meta将允许其AI模型用于美国军事目的
相关文章

 发表评论

暂时没有评论,来抢沙发吧~

返回顶部小火箭

猜你喜欢


江南游戏社官网首页
有个游戏叫江南什么的
九游游戏中心百度百科
哈哈哈体育
博业公司简介
九游app官网入口官网下载安装苹果
天天娱乐app下载安装2020
江南游戏大全
永利股份有限公司官网
59博怎么打不开了
江南游戏社pvz2pak乐谱怎么设计键盘
天天娱乐app安卓版下载
天天娱乐是骗局吗
天天娱乐助手彩票在哪
哈哈锁
江南游戏官网
九游官方正版游戏中心
登录59博
捕鱼上下分平台微信
kb体育app官网
天天娱乐购彩中心-购彩大厅
kg体育账号封禁
九游游戏官网客服
真人充钱捕鱼游戏
体育平台app线上官方
59博手机官方网站
江南手游平台下载
kb体育手机版
必胜2582 2588
kb体育手机版
k1体育app下载最新版
必胜app购物平台怎么样
江南游戏开发社pvz2paktTV版
升博体育官方客服电话是多少
天天娱乐是个什么软件
升博体育官方app下载
天天娱乐下载2.0
九游游戏中心官网登录中心
k直播足球app下载
天天娱乐软件下载安装
体育平台登陆网址
有一款游戏叫什么江南
九游app官方网站入口
哈哈游戏现在叫什么
kto体育怎么样
59博论坛官网
体育平台注册开户
kb体育平台下载官网
必胜体育app下载苹果
哈哈笑话网
天天娱乐是黑平台吗?
捕鱼游戏注册送10元
哈哈游戏盒子
天天娱乐是个什么软件
哈哈app官网下载安装
微信24小时上下分捕鱼电玩,客服在线下分兑换
江南手游平台下载
pvz江南pak
江南玩游戏恐怖版
天天娱乐助手平台
九游官方正版下载苹果
哈哈平台下载
天天娱乐是什么
天天娱乐下载2.0
必胜游戏平台
江南游戏社官网首页登录
天天娱乐下载安装到手机上
升博体育官网望
九游app免费下载
天天娱乐app安卓版下载
九游app官方正版下载
在线观看体育频道
哈哈平台
升博体育上不去
天天娱乐购彩中心-购彩大厅app
体育官网app注册入口
哈哈游戏中心官方网站
天天娱乐app安卓版下载
江南游戏官方网站
必胜app购物平台怎么样
v博登录
59博怎么打不开了
必胜 官网
哈哈哈哈哈足球哪一期
天天娱乐下载2.0玩法
云开app官方入口下载手机版
江南游戏网页版登录
天天娱乐下载安装到手机
江南手游app在哪下载
天天娱乐是个什么软件
升博体育官方
江南游戏盒
必胜娱乐登录窗口怎么打开
必胜软件是真的吗安全吗
天天娱乐购彩大厅安卓
必胜娱乐登录窗口
下载一个天天娱乐
江南game
升博体育app下载官网苹果手机
必胜28推广游戏平台
九游官网网站下载
天天娱乐有挂吗
有一款游戏叫什么江南
必胜网络干嘛的
升博体育下载地址
可以兑换人民币的捕鱼游戏
捕鱼24小时微信上下分的说说
九游app官方下载ios
体育平台注册网址
九游app官方网站下载
天天娱乐app下载安装2020
天天娱乐app安卓版下载
59博平台
哈哈哈哈哈综艺1211
江南游戏网页
天天娱乐下载安装到手机
必胜集团的网址
天天娱乐下载2.0
想下载足球直播
永利铔厂
必胜集团的网址
江南游戏社官网
江南游戏网站
天天娱乐下载安装到手机
59博手机官方网站
北京必胜教育科技有限公司
天天娱乐软件下载安装
59博平台
100%提现的无门槛的游戏微信
天天娱乐助手彩票怎么兑换
升博信息
haowin体育在线
哈哈篮球官网网址
必胜app购物平台怎么样啊
51博客个人空间登录官网
九游app官网入口官网APP下载
天天娱乐是骗局吗
59博怎么打不开了
江南gameAPP官方入口
59博综合大厅
天天娱乐有挂吗
想下载足球直播
有个叫江南的游戏叫什么
哈哈下载安装
必胜策略的最佳方法是什么
忘了永利集团的网址了
kb体育手机版
必胜app平台
九游官网主页
天天互娱app官网下载
天天娱乐下载2.0破解版
江南游戏解说全集
必胜网络游戏
九游游戏网站中心
升博体育代理
kb体育ios下载
必胜体育高峰
59博.cn
江南玩游戏恐怖游戏
升博体育有风险吗
升博体育怎么样知乎
天天娱乐下载安装到手机
24h微信上下分捕鱼
集结号捕鱼手机版官网下载2
铜陵教育体育网官网
必胜app平台
哈哈mx
可以兑换人民币的捕鱼游戏
哈哈游戏大全
哈哈哈哈哈足球哪一期
捕鱼24小时微信上下分微信
江南游戏社
九游 官方网站
天天乐彩票软件正规吗
捕鱼游戏注册送钱50元
微信捕鱼app
体育登录入口
必胜28网址是多少
捕鱼游戏注册送27元
江南游戏大全
哈哈app官网下载安装
必胜app更新
升博体育注册
必胜客门店查询
天天娱乐下载2.0
kk体育官网手机版
哇哈体育论坛官网
必胜娱乐登录窗口
哈哈哈哈哈综艺腾讯视频
博业教育正规吗
体育注册送10元
k体育注册送68平台
k0k体育app下载
kb体育官方客户端下载
麦游捕鱼兑奖品
捕鱼金币15w100元时候叫什么平台
江南游戏官方
天天互娱平台下载
天天娱乐购彩中心-购彩大厅
天天娱乐是个什么软件
江南游戏解说
九游官网下载app下载最新版本
天天乐彩票软件正规吗
凯云软件教学视频
博业网络科技有限公司官网
江南游戏网址
九游app官网入口紫色版下载安装
天天娱乐助手彩票
天天娱乐购彩大厅安卓下载苹果版
体育下载网站
江南游戏解说光头强
必胜app
59博手机官方网站
江南游戏
升博体育分析兼98db in
kb体育平台下载app
江南游戏官方
充钱真人捕鱼
k体育直播app下载安装
59博论坛彩金和看片子
必胜app客户端下载安装苹果
一天挣5000块钱捕鱼游戏能赚多少
天天娱乐下载2.0破解版
哈哈哈哈哈下载最新
必胜购物app下载
天天娱乐有限公司
江南游戏app
天天娱乐app安卓版下载
哈哈ti网
必胜韩国语园地2023电视剧韩剧网
江南游戏官方
升博体育代理
必胜软件是真的吗
捕鱼金币15w100元
九游app官网下载安装最新版
网上体育官网
必胜体育产业(北京)有限公司
江南游戏网页版登录
天天娱乐下载2.0
江南游戏社
kaiyun登录入口登录斗鱼
江南玩游戏你非常的幸运
必胜app软件下载
kb体育官方
江南游戏app
九游官方正版下载手机app
天天娱乐是黑平台吗?
富翁彩票平台下载
广州市哼哈兔物流有限公司
哈哈官方
永利官网总站入口
天天娱乐下载安装到手机
升博体育下载地址
必胜集团简介
综艺节目 哈哈哈哈
598彩票论坛
59搏白菜
哈哈哈i
哇哈体育下载
哈哈游戏盒子
天天娱乐平台上充值可靠吗
充钱真人捕鱼支付宝
天天娱乐是黑平台吗?
嘿哈体操
天天互娱app官网下载
九游app最新版下载安装
59博平台
好球体育直播吧在线观看高清
必胜软件是真的吗
升博体育下载地址
登录59博
59博.cn
永利集团是国企吗
99博平台
kg体育登陆
天天乐彩票软件正规吗
哈哈虎足球青训俱乐部
必胜体育用品有限公司
江南游戏大全
天天娱乐下载2.0破解版
kg体育下载
天天娱乐助手彩票
体育平台官方
九游游戏中心网
天天娱乐助手平台下载
59博平台
天天娱乐游戏大厅
必胜购物网站
扑鱼
哈哈体育app官网入口
升博体育代理
九游app官网入口黑色
升博体育app下载官网最新版苹果手机
天天娱乐官方网站手机版下载
天天娱乐下载安装到手机
哈哈maker是什么综艺
真人版捕鱼游戏规则
哈哈哈哈哈什么游戏
升博体育分析兼98db in
江南游戏网站
江南游戏官网
九游游戏中心 app
一天挣5000块钱捕鱼可靠吗
购彩中心-购彩大厅邀请码
九游游戏网站中心
天天娱乐app安卓版下载
天天娱乐下载2 0
升博体育官方
天天娱乐是什么
升博体育官方
kb体育官方客户端下载
永利集团有限公司
哼哼哈哈武术操歌曲
哈哈app赚钱真假
必胜app
哈哈游戏中心官方网站
天天娱乐app安卓版下载
哈哈游戏盒子
江南游戏网
真人捕鱼游戏app
充钱真人捕鱼支付宝苹果手机
微信24小时上下分捕鱼电玩,客服在线下分兑换
天天娱乐官方网站手机版下载苹果
天天娱乐app下载安装2020
哈哈官方
天天娱乐软件下载安装
必胜娱乐28网址谁知道
必胜软件是真的吗
天天娱乐助手彩票怎么兑换
一天赚五千块钱的捕鱼
登录59博
永利网能赚钱是真的么
集结号捕鱼手机版官网下载鱼乐达人
体育官方客户端下载
必胜体育官网app
天天娱乐下载安装安装安装包
九游app下载官网下载
天天娱乐软件下载安装
天天娱乐软件下载安装
必赢直播
博九注册
游戏 江南
哈哈体育平台在线
59博综合大厅
九游游戏app怎么样
哈哈哈游戏解说
体育平台官方
江南游戏社官网网址是多少
必胜游戏平台有哪些
体育官网app
必胜软件官网下载
博九登录
哇哈体育论坛还有吗
九游游戏中心第一门户
天天娱乐下载2.0破解版
天天娱乐app安卓版下载
江南游戏官网 百度网盘
体育app官网登录
天天娱乐app安卓版下载
k1体育APP下载
捕鱼大作战柳岩版下载
k体育直播app下载安装
天天娱乐下载安装安装安装包
江南游戏官方悠悠江南
柳岩代言捕鱼大作战官网下载1
天天娱乐平台上充值可靠吗
九游app官网入口紫色版下载安装
九游官网下载app下载最新版本
100%提现的无门槛的游戏支付宝
有一款游戏叫什么江南
哈哈maker是什么意思
打鱼提现24小时在线
天天娱乐下载2.0
永利集团是干嘛的
天天娱乐下载安装到手机上
哈哈mx官网
哈哈哈体育
哈哈球是品牌吗
捕鱼24小时微信上下分平台
天天娱乐官方网站手机版下载
升博体育官方app下载
kb体育app官网
博客51登录
一个叫江南什么的游戏
集结号捕鱼手机版官网下载新版本
天天娱乐游戏平台
天天娱乐下载2.0版本安装
哈哈哈哈哈这个综艺
升博体育官网望
永利是哪个集团
天天娱乐平台上充值可靠吗安全吗
kb体育怎么样
天天娱乐下载安装安装安装包
天天娱乐官方网站手机版下载苹果版安装不了
k体育直播app下载安装
天天娱乐软件下载安装
江南游戏大全
哈哈it网
九游游戏app怎么样
升博体育官方app下载
九游官网下载app下载最新版本安装
天天娱乐app安卓版下载
haowin体育官网
咪咕体育在线观看免费
kb体育官方
必胜app平台
pvz江南pak
九游app官网入口黑色
kb体育官网app
天天娱乐软件下载安装
天天娱乐助手app
九游手游网游戏中心
游戏江南百景图中可以兑换建筑的npc是哪位
必胜互娱
必胜体育高峰
hoh体育
升博体育官方app下载安装
59博综合大厅
59博.cn
捕鱼游戏注册金6元
app 体育
必胜2582 2588
充钱真人捕鱼
麦游捕鱼兑微信红包下载
升博体育有风险吗
江南游戏网页
59博论坛官网2021
江南是什么游戏
必胜体育APP
天天娱乐下载安装安卓
天天娱乐是黑平台吗?
永利铔厂
捕鱼摇钱树30块能玩的平台
天天娱乐下载2.0版本安装
江南游戏达人
升博体育有风险吗
天天娱乐app安卓版下载
天天娱乐官方网站手机版下载苹果版
捕鱼游戏注册送20万
天天娱乐app下载安装2020
永利官网y
真摇钱树捕鱼手机版
kb体育官方客户端下载(中国)
kb体育官方
天天娱乐官方网站手机版下载
登录59博
天天娱乐是骗局吗
江南game植物大战僵尸
kaiyun官方网app下载安装APP
必胜app
天天娱乐助手彩票
江南风格的游戏
江南游戏官方
登录59博
九游app最新版下载安装
天天娱乐官方网站手机版下载
真人捕鱼赚钱是真的吗
体育平台app官方入口
九游官网网址
天天娱乐官方网站手机版下载安装苹果
哈哈哈游戏解说
捕鱼24小时微信上下分
必胜28网址是多少
升博体育注册
充钱真人捕鱼游戏大全
哈哈官方网站报名
kb体育官方客户端下载
必胜 2588 2767
江南游戏网址
升博体育网站是多少号码
江南游戏开发社官网
江南游戏pvz
必胜网络官网下载
必胜体育
九游官方正版网站下载
天天娱乐下载2.0破解版
体育平台登陆
天天娱乐官方网站手机版下载
kb体育ios下载
天天娱乐下载2.0
哈哈平台注册
江南游戏植物大战僵尸
天天娱乐购彩中心官网下载安装
江南手游app
kb体育app官网
江南游戏大全
必胜app
59博策略手机
捕鱼游戏注册送20万
哈哈哈哈哈综艺平台
天天娱乐软件下载安装
九游下载官网下载
途游休闲捕鱼正版官网2023兑换码是多少
必胜客官网
天天娱乐官方网站手机版下载
体育排行
升博体育下载地址
升博体育有风险吗
天天娱乐官方网站手机版下载
升博体育有风险吗
必胜软件是真的吗
升博体育下载地址在哪
哈哈官方平台
天天娱乐下载2.0玩法大全
江南游戏app
游戏江南style
天天娱乐游戏平台怎么样
永利集团官网总站
江南手游官网
哈哈体育app官网入口下载
在线体育官网
江南游戏pvz2 tar pc版闪退
一天挣5000块钱捕鱼
必胜app平台
哈哈互动科技有限公司怎么样
kb体育官网app
哈哈体育
天天娱乐购彩中心-购彩大厅
必胜游戏平台
升博体育网站是多少号码
天天娱乐是骗局吗
直播足球app安卓下载
59博论坛彩金和看片子
59博手机官方网站
必胜app
哈哈网站是什么网
九游游戏中心官网网址
天天娱乐合法吗
升博体育下载地址在哪
必胜互娱
九游app官方下载版
可提微信红包的游戏
真摇钱树捕鱼手机版
升博体育网站是多少
升博体育分析兼98db in
九游会黑款事件
升博体育app下载官网苹果手机版
江南游戏社官网
59博综合大厅
天天娱乐官方网站手机版下载
哈哈平台下载
一天挣5000块钱捕鱼
天天娱乐合法吗
江南游戏社官网
天天娱乐下载安装到手机
江南游戏开发社官网
kb体育手机版
博九注册
哇哈体育 f1
天天娱乐助手平台
天天娱乐下载安装到手机
升博体育下载地址
必胜app购物平台怎么样
九游官方正版网站下载
必胜娱乐28网址谁知道
天天娱乐下载2.0版本安装
江南游戏社官网
九游 官网
体育网官网
江南玩游戏恐怖片版的游戏
江南游戏网站
江南游戏大全
kb体育注册帐号
下载一个天天娱乐
哈哈球怎么充气
哈哈游戏大全
天天娱乐购彩大厅安卓下载最新版
以前上的51博客上不了了
哈哈官方公告
注册捕鱼送金币能玩的
捕鱼游戏注册送20万
哈哈手游
哈体院在什么位置
哈哈sure
升博体育注册
必胜策略教学视频
哈哈体育十年运营信誉无忧
九游app官网正版手游
升博体育下载地址
必胜集团的网址
天天娱乐下载安装安装安装包
天天娱乐下载2.0
可以兑换人民币的捕鱼游戏有哪些
哈哈哈哈哈综艺1211
天天娱乐是骗局吗是真的吗
天天娱乐平台上充值可靠吗
kb体育官方客户端下载
天天娱乐app下载安装2020
柳岩捕鱼大作战官方版本
天天娱乐下载2.0
江南游戏网站
哈哈官方
江南游戏官网
必胜app更新
江南游戏大全
江南古诗
体育官网平台大全
天天乐彩票app下载非凡软件
天天娱乐app安卓版下载
体育官网平台
九游app官网正版手游
kk体育最新官网app
永利铔厂大事记
一款关于江南的游戏
升博体育注册
天天娱乐下载2.0
k球直播官网下载
天天娱乐软件下载安装
天天娱乐下载安装到手机桌面
九游官网网站下载
充钱真人捕鱼游戏大全
升博体育网站是多少
天天娱乐官方网站手机版下载
必胜app
扑鱼大作战无限金币
捕鱼10元起上10元下一起玩捕鱼
哈哈体育
哈哈业务平台
江南游戏社官网首页登录
充钱真人捕鱼
5887彩民论坛
必胜游戏平台是什么
一天挣5000块钱捕鱼
江南游戏网页版登录网址
“九游官方正版下载”
kb体育平台下载
必胜 股票
天天娱乐助手彩票
捕鱼游戏注册送38金币
天津升新科技有限公司
必胜网络官网
必胜app平台
必胜策略的最佳方法是什么
哈哈哈哈哈游戏
九游app官方下载版
真人官方版捕鱼
必胜集团的网址
kb体育能提现吗
天天娱乐平台上充值可靠吗
必胜娱乐登录窗口怎么打开不了
永利集团官网总站
永利是哪个集团
江南游戏官方网站
天天娱乐下载安装安装安装包
充钱真人捕鱼官网版下载
哈哈平台保底怎么跑
天天娱乐购彩大厅安卓下载安装手机版
天天娱乐下载2.0版本
天天娱乐合法吗
天天乐彩票app下载非凡软件安卓
永利网9900777公司的地址
天天娱乐理财的是骗局么?
必胜集团的网址
九游官方正版下载手机app
kto体育怎么样
九游官方正版网站下载
江南游戏官方悠悠江南
捕鱼24小时微信上下分平台
kk体育平台app官方下载
哇哈体育
九游官方正版网站下载
天天娱乐官方网站手机版下载
九游游戏中心大全
天天娱乐下载安装安卓
必胜体育高峰
《体育在线》精彩视频下载
体育官网app
天天娱乐下载安装安装安装包
必胜游戏是什么
haha体育平台欧洲
必胜app客户端下载安装官网
江南游戏社官网
必胜网络游戏
天天娱乐app安卓版下载
体育 官网 app 下载
必胜游戏平台有哪些
九游app官网下载蛋仔
kb体育是什么平台
天天娱乐有挂吗
天天娱乐是个什么软件
下载一个天天娱乐
天天互娱app官网下载
九游官网在线使用
注册送18元的体育平台
购彩中心-购彩大厅福彩
博业集团官网招聘信息网
捕鱼游戏注册送10元
江南玩游戏
天天娱乐下载2.0玩法
haowin体育登录网址
哈哈官方平台
“九游官网”
江南玩游戏
j9游会真人游戏第一品牌
kg体育账号封禁
必胜app
在线体育官网
真人官方版捕鱼
哈哈app官网下载安装
江南game
江南玩游戏恐怖片版的游戏
江南游戏app
升博体育网站是多少
永利集团有限公司是国企吗
天天娱乐下载2.0破解版
升博体育怎么样
天天娱乐下载安装安装安装包
必胜的游戏
什么叫必胜策略
九游手游官方
九游app官网入口官网登录
最火的捕鱼游戏注册送
体育官网平台
HQ体育官网APP下载
天天娱乐下载2.0
哈哈哈哈哈最新下载
一天挣5000块钱捕鱼可靠吗视频
59博平台
必胜游戏是什么类型
体育登录入口
捕鱼24小时微信上下分
天天娱乐app安卓版下载
升博体育注册网址
天天娱乐购彩大厅安卓
升博体育网站是多少
捕鱼24小时微信上下分微信
天天娱乐官方网站手机版下载
天天乐彩票软件正规吗
天天娱乐公司是啥
博九客服
九游官网网站下载
哈哈哈体育老师表情包
哈哈哈g
能兑换钱的捕鱼
江南玩游戏
天天娱乐是骗局吗
江南游戏社
天天娱乐游戏平台
江南游戏解说全集
天天娱乐下载2.0
haowin体育官网
天天娱乐下载2.0
哈哈体育app官网版下载观能提现吗
一天赚五千元的捕鱼游戏是真的吗?
天天娱乐软件下载安装最新版
哈哈哈哈哈综艺腾讯视频
江南游戏大全
哈哈哈哈哈下载最新一期
升博体育有风险吗
天天娱乐app安卓版下载
必胜app购物平台怎么样
哇哈体育论坛微博
必胜游戏平台是什么软件
江南游戏社pvz2pak
必胜网络是什么软件
江南游戏大全
哈哈游戏官网2024客服指定v22.3最新在哪.cc
haowin体育登录网址
国际米兰 直播平台
可以兑换人民币的捕鱼游戏有哪些
九游会不会凉
江南游戏解说全集
升博体育下载地址
江南游戏app
九游首页
捕鱼一天赚1000块
kaiyun官方网app下载
必胜体育官网下载手机版安装
九游app官网入口链接在哪看
必胜策略视频
江南游戏网页
kaiyuncare
江南游戏大全
59博平台
haowin体育在线
天天娱乐app安卓版下载
九游官网网页版登录
88体育app官网下载苹果
永利有限公司
天天娱乐助手彩票
59博论坛彩金和看片子
天天娱乐下载2.0
k1体育app下载官网入口手机版
hq体育在线登录
天天娱乐app安卓版下载
乐鸿捕鱼官方免费下载安装
taptap官网下载
九游官方下载安装
九博网站
59博怎么打不开了
捕鱼赚钱软件微信红包
永利集团3044浏览器
九游app官方下载版
天天娱乐软件下载安装手机版
天天娱乐是黑平台吗?
天天娱乐下载苹果版安装
途游休闲捕鱼正版官网
体育平台官方入口
江南玩游戏你非常的幸运
捕鱼金币15w100元是真的吗
途游休闲捕鱼正版官网版亮点
注册送18元的体育平台
天天娱乐下载2.0
游戏 江南场景
九游app官网入口官网下载安装手机版
好球体育直播
天天娱乐助手平台
微信24小时上下分捕鱼电玩
光遇九游端
天天娱乐公司是啥
所有体育平台
升博体育官方版下载
江南玩游戏
天天娱乐游戏大厅
天天娱乐下载2 0
天天娱乐是个什么软件
升博体育下载地址
天天娱乐app安卓版下载
体育 官网 app 下载
天天娱乐下载2.0版本安卓
天天娱乐下载安装到手机上
必胜网络官网登录
88体育app官网下载
k球app官网下载
天天娱乐官方网站手机版下载苹果版安装教程
59博怎么打不开了
哈哈哈体育
59博.cn
江南游戏app
快三游戏大厅
江南游戏app
必胜游戏平台
江南游戏官方客服
59博怎么打不开了
升博体育分析兼98db in
kb体育平台官网
江南游戏开发社官网
体育平台注册送58
天天娱乐软件下载安装
天天娱乐下载安装安装安装包
必胜软件官网下载
九游官网下载app下载最新版本安装
必胜游戏平台
59博.cn
必胜规则是什么
电玩城捕鱼微信上下分微信号
天天娱乐有限公司
必胜客官网入口
注册捕鱼游戏送金币
天天娱乐下载2.0玩法
天天娱乐购彩中心官网下载
九游游戏app老版
云开体育app官方下载
必胜客app
59博综合大厅
升博体育上不去
天天娱乐游戏大厅
天天娱乐app安卓版下载
k球直播官网下载
天天娱乐购彩中心-购彩大厅app
必胜客是哪个国家的品牌
四川升博信息科技有限公司怎么样
必胜app平台下载安卓版
59博策略手机
哈哈球是品牌吗
升博体育注册
必胜游戏是什么
升博体育有风险吗
九游官方正版游戏中心
59博.cn
天天娱乐下载安装到手机桌面
必胜网络游戏
九游官方正版下载 app
升博教育
资源下载 哇哈体育
哈哈游戏官网725.1客服指定官方最新版有什么活动.cc
天天娱乐app安卓版下载
必胜app平台下载安卓
天天娱乐是骗局吗
九游app官方下载版
江南游戏网页版pvzTAT
天天娱乐官方网站手机版下载苹果版安装不了
江南玩游戏
必胜游戏平台官网
九游游戏中心官方客户端
必胜游戏是什么意思啊英文
天天娱乐合法吗
kb体育怎么样
九游app下载官网下载
天天娱乐app安卓版下载
天天娱乐助手彩票在哪
可以赢钱的网站游戏牛牛
国际米兰官方网
天天娱乐下载2.0
捕鱼10元起上10元下技巧
哈哈官方网站报名
升博体育注册
必胜互娱
天天娱乐平台上充值可靠吗
天天娱乐下载安装到手机上
59博平台
江南游戏pvz
天天娱乐下载2.0
江南游戏官方网站
哈哈平台注册地址
天天娱乐官方网站手机版下载安装
必胜app平台
哈哈平台该如何注册
天天娱乐官方网站手机版下载安装
博业集团是国企吗还是央企呀
59博论坛官网
必胜科技挂是真的吗
真人捕鱼照片
升博体育官网望
好球体育直播的网址
球球哈喽是什么
哈哈app官网下载安装
天天娱乐辅助器下载
必胜1713z
九游游戏中心第一门户官网
哈哈哈哈哈综艺平台
哈哈哈打篮球
必胜软件是真的吗
升博体育分析兼98db in
天天娱乐是黑平台吗?
哈哈平台下载
升博体育有风险吗
一款关于江南的游戏叫什么
天天娱乐下载2.0
kb体育怎么样
天天娱乐下载2.0破解版
天天乐彩票软件正规吗
九游app官方下载版
永利集团是干嘛的公司
九游游戏app官网
九游app官方下载安装
九游游戏官方
59博怎么打不开了
天天娱乐是什么
哈哈球怎么打气
必胜的游戏名字
哈哈小游戏
天天娱乐助手彩票在哪
天天娱乐购彩llll
九游网页版
综艺节目 哈哈哈哈
九游app官网入口官网登录
天天娱乐助手彩票在哪
天天娱乐是个什么软件
天天娱乐助手平台
kto体育黑钱吗
59博手机官方网站
天天娱乐游戏大厅
天天娱乐下载安装安装安装包
捕鱼游戏注册送3元一元可进
天天娱乐助手彩票怎么兑换
麦游捕鱼app微信2元红包场下载
哈哈哈哈哈下载最新一期
九游app官方网站下载
天天娱乐是黑平台吗?
必胜app购物平台怎么样
必胜app
捕鱼大咖官方版本
天天娱乐购彩welcome
江南游戏解说全集
kb体育能提现吗
下载体育官方客户端
正规体育官网app
kd体育
天天娱乐下载2.0玩法
天天娱乐下载2.0版本
天天娱乐平台上充值可靠吗
权威体育网站
天天娱乐下载安装安装安装包
必胜游戏平台
体育平台注册网址
1天赚5000元的捕鱼
充钱真人捕鱼app
九游官方正版下载手机app
哈哈体育app官网版下载观能提现吗
333体育官网登录
九游 客户端
59博策略手机
必胜科技股吧
江南游戏官方悠悠江南
天天乐彩票app下载非凡软件
必胜游戏平台有哪些
注册捕鱼游戏送3元是哪款
kb体育官方客户端下载
捕鱼大咖官方版本链接
天天娱乐app安卓版下载
哈哈哈哈哈打篮球是哪期
天天娱乐下载2.0
天天娱乐是个什么软件呀
哈哈球是什么
升博体育官方
体育 官网 app 下载
v博登录
九游客户端网页版